汪洋：比特币暴跌，区块链的未来在哪里？

作者：汉德金融科技研究院副院长、中国人民大学国际货币研究所研究员汪洋

文：杨旺、王书玉

指导

11月19日至11月25日，比特币价格大幅下跌，周跌幅近35%，最低点跌破4000美元大关。 事实上，比特币自2017年疯狂上涨并突破2万美元后比特币未来发展趋势论文，就开始进入快速震荡下行趋势。 截至11月25日，跌幅超过80%。

这次比特币崩盘的原因是什么？ 应该如何看待区块链技术？ 是泡沫破灭还是价值共存？ 加密货币的未来是什么？

文本

1 比特币暴跌原因分析：区块链泡沫、BCH分叉、政策趋严

如图1所示，影响比特币价格的因素包括五个方面：供求结构、心理因素、宏观因素、市场结构、资产配置。 其中，供需结构、心理因素、宏观因素对比特币价格的影响更为直接和重要。

回顾11月19日至11月25日比特币的暴跌，也是宏观因素和心理因素导致的需求和信心下降所致。 具体原因如下：

区块链项目泡沫持续打击市场信心。 目前区块链的基础设施还不完善，市场上的区块链项目良莠不齐、混乱不堪。 有些项目披着“公链”的外衣，实际上是用投资人的钱来炒币。 或发行所谓“虚拟货币”、“数字资产”吸纳资金，侵犯公众权益。 这些项目泡沫的破灭导致市场信心不断丧失。

BCH硬分叉算力之争引发市场波动。 “硬分叉”是指修改比特币区块数据结构（即“共识机制”的内容），新的数据节点不被旧数据节点验证和接受，从而形成“通过不同类型的节点挖掘”。

11 月 15 日，BCH（比特币现金）硬分叉。 吴忌寒为首的BCH ABC和中本聪敖本为首的BCH SV一直在争夺主权。 这对市场的影响在于，一方面，硬分叉后，矿工独立挖矿支持的币种，社区分裂将影响区块链的去中心化特性和投资者信心； 分叉后，现有货币的价值会被稀释，因此BCH会被抛售，BCH的价格下跌也会影响比特币的行情（如图2）。

加密货币政策收紧引发市场恐慌。 11月16日，美国证监会发布《数字资产证券发行与交易声明》，宣布对两个ICO项目进行处罚。 事实上，在ICO（Initial Coin Offering）监管方面，各国相继出台相关政策，且多数国家持严格监管态度（见表1）。 此外，11月20日，美国司法部就2017年12月比特币暴涨是否涉嫌操纵市场展开调查。

2 区块链未来发展展望：泡沫与价值并存

区块链作为比特币的底层技术，于2008年由中本村在其论文《比特币：一种点对点的电子现金系统》中提出。随着2014年美国R3公司的成立以及Linux基金会的发起2015年Hyperledger项目，区块链在投资市场的关注度逐渐提升。 迄今为止，近十年来，区块链的应用虽然涉及领域众多，但运行规模并不大，与实体经济的关联度不高。 这主要是因为区块链在性能上还有很多痛点。

主要痛点在于区块链的物理性能存在局限性，三难困境问题难以破解。 首先，由于“去中心化”的设计，区块信息验证耗时较长，公链物理性能不高。 据相关数据显示比特币未来发展趋势论文，比特币每秒最多支持6笔交易，而Visa每秒最多支持1600笔交易。 其次，基于区块链的应用存在“三难”问题，即区块链系统无法同时实现“去中介、安全、高效”三大特性。 在保持区块链设计“去中介化”的核心定位时，安全和效率无法同时实现，这已成为区块链应用于特定交易场景或实体经济的一大障碍。 而“去中心化”的具体实现逻辑还存在问题。

当然，物理性能的局限并不意味着区块链技术对物理场景无用。 目前，区块链在以下两个方面的应用取得了较好的效果：

第一，分布式数据库。 此类应用场景不涉及产权，仅利用区块链共享账本作为去中心化数据库的功能，便于解决信息接收者之间的信息不对称问题，提高信息存储效率。 具体应用包括中国人民银行数字货币研究所开发的基于区块链技术的资产证券化信息披露平台。

二是数字票据平台。 在基于区块链技术的数字票据平台中，Token（“代币”是执行某些操作的权利对象）可以作为供应链内部的结算工具，从而帮助银行和贸易融资公司大大降低成本，提高资本周转率。 例如，中国人民银行基于区块链技术的数字票据交易平台于2018年初上线并成功运营。

综上所述，经过前几年加密货币和区块链的“非理性繁荣”，投资市场的整体情绪已经趋于平静。 围绕区块链项目的价值判断和风险评估也在逐步完善中。 区块链的未来发展，一方面需要在物理性能上有进一步的突破； 另一方面，基于区块链技术设计的产品，需要更多面向实体经济和实际应用的设计。 仅仅通过“区块链”的噱头来吸引流量，由此产生的收入注定不会长久。

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