观点 | 美国央行数字货币的发展趋势

随着新兴技术的深入发展，数字货币正逐渐为大众所熟知。 除了比特币等私人货币受到公众投资和关注外，各国央行也在加紧布局数字货币技术和应用。 IMI特约研究员、中国银行研究院副院长、《国际金融研究》常务副主编钟宏与中国人民大学金融与金融学院彭亚哲发表《中国金融》2021年第9期文章，探讨美国央行对数字货币发展的态度转变及发展新趋势。 以下为文章全文：

2020年以来，在新冠肺炎疫情影响、美元国际地位以及多国央行和私人数字货币竞争的背景下，美国政府改变了对数字美元的消极态度，积极开展探索和研究，力争成为全球数字货币。 新的竞争轨道维护和加强了美元的地位。 美国央行数字货币的新发展动向值得关注。

1个

美国对央行数字货币持积极态度

2019年6月，Facebook Inc.（脸书）发布第一版Libra白皮书，声称推出基于一篮子货币的合成数字货币Libra，打造赋能数十亿人的金融基础设施。 该项目很快被美国国会叫停，并遭到多国政府和央行的反对，因为 Libra 存在削弱跨境资本监管、威胁金融稳定、降低货币政策有效性、扰乱经济调整等潜在风险循环。 对非储备货币国家货币主权的影响。 事实上，自2009年比特币诞生以来，数字货币一直是各行各业的热门话题，全球多个国家都在进行央行数字货币（Central Bank Digital Currency，CBDC）的研究。 央行数字货币是央行货币的电子形式。 通过数字货币的加密技术，可以提高货币发行和流通的效率。 私人数字货币Libra的出现，促使各国加快了央行数字货币的研究和试验进程，也引发了人们对数字货币全球化趋势的思考。 2019年7月，美国普林斯顿大学提出数字货币区（Digital Currency Area，DCA）理论，将其定义为以特定数字货币进行支付和交易的网络。 数字货币区的特点包括：该数字货币仅限于网络内使用； 网络为用户提供了一种只能在参与者之间使用的交易方式； 网络使用自己的账户单位，与当前官方币种不同。

该理论认为，数字货币区的建立将形成强有力的货币联系，减少参与者之间的交易壁垒，改变金融市场结构，促进国际货币体系的重塑。 然而，数字货币和数字网络在打破地区用户壁垒的同时，也导致了全球不同地区之间更大程度的碎片化，最终将导致国际金融体系更加碎片化。 2019年11月，美国哈佛大学教授罗格夫指出，新的货币竞争已经到来，这一次是央行的数字货币大战。 数字货币竞争对美国构成更大威胁——一旦美国以外的其他国家率先推出央行数字货币，美国政府能否利用美元优势推进其国际政策目标会大大减少。 尽管大量研究表明数字货币已成为全球货币竞争的新赛道，但截至2019年底，美国政府官员对央行数字货币的态度并不那么积极。 2019年11月，鲍威尔主席在回应国会议员对美联储发展央行数字货币的询问时表示，美联储密切关注数字货币的发展，但并未考虑积极参与其中由于一系列法律、监管和运营问题。 2019年12月，在众议院金融服务委员会的听证会上，时任美国财长姆努钦也表示，他和鲍威尔同意美联储在未来五年内不需要发行数字货币。 不过，进入2020年之后，美联储对央行数字货币的态度悄然发生了变化。 2020年2月，美联储执行董事布雷纳德在斯坦福商学院的一次演讲中表示，美联储已经开始对数字支付和数字货币的监管和保护等一系列问题进行调查和研究，以及数字货币发行的可行性。

2020年5月，由美国商品期货交易委员会前主席吉安卡洛发起的数字美元基金会发布了与埃森哲合作建立的数字美元项目（Digital Dollar Project）的第一份白皮书，概述了美国的发展历程中央银行的数字货币。 原型。 2020 年 8 月，波士顿联邦储备银行宣布与麻省理工学院 (MIT) 建立合作伙伴关系，以构建和测试中央银行数字货币的潜在用途。 2020年10月，数字美元项目发布了《探索美国央行数字货币试点方案建议》报告，列举了九个“试点”方案，阐明美国央行数字货币如何应对不同利益相关者面临的共同挑战。 美国改变对央行数字货币态度的原因有多种。 首先，在COVID-19疫情之后，对数字货币的需求凸显。 2020年初，席卷全球的COVID-19疫情对美国经济造成了巨大打击。 美国国会通过了一系列经济刺激法案，为低收入人群提供经济救济。 但是当救济金发放时，很多美国人并没有及时收到救济金。 由于无法申请直接存款，他们不得不花费更多时间等待纸质支票的邮寄，并进一步面临收到纸质支票后如何提取现金的问题。 相比之下，如果实施更高效便捷的数字货币，政府的工作效率可以大大提高，也可以更好地帮助民众。 此外，为降低疫情期间病毒传播的风险比特币现金的发展趋势，商家和消费者都尽量减少现金和纸币的使用，人们逐渐养成无接触购物、保持社交距离等新习惯，也极大促进了支付方式和支付系统的数字化。 改变。

二是美元国际地位面临挑战。 2019年8月23日，时任英国央行行长卡尼发表题为《货币政策在当前国际货币金融体系中面临越来越严峻的挑战》的演讲，指出世界经济正在重新排序，美国国家在全球 GDP 中。 份额正在迅速下降，美元不应该继续作为世界储备货币。 可以转换为以一篮子法定货币为世界储备货币的“合成霸权数字货币”。 2020年1月，国际清算银行（BIS）、欧洲央行、英格兰央行和瑞士央行联合成立央行数字货币工作组，共同研究技术选择、潜在收益等问题和央行数字货币的风险。 后来加入了工作组。 为了保持和巩固美元作为主要储备货币和国际支付货币的地位，美国必须积极推动数字美元，确保其能够继续掌握国际话语权。 第三，私人数字货币带来机遇和挑战。 2020年4月，Libra协会发布第二版白皮书，决定放弃公链，在原有一篮子货币的基础上推出锚定单一法币的新型稳定币，全面拥抱监管。 为消除各国对国家法定货币影响的担忧，Libra协会表示愿意帮助没有自己数字稳定货币的国家建立数字稳定货币或数字法定货币。 各国开发的数字货币可以直接接入Libra网络，在Libra网络上运行。 Libra一旦获得市场准入资格，可能会迅速发展成为超主权数字货币。 这看似对美元的国际地位产生了一定的影响，但从本质上讲，Libra 体系本质上还是以美元为基础。 在监管方面更有见地，美元在与Libra挂钩的一揽子货币中占比50%，远高于美元在全球支付市场的份额（美元占比40.33%） 2020年6月），这使得Libra有可能成为美国在数字经济时代继续推进美元霸权的有力工具。 2020 年 12 月，Libra 更名为 Diem 进行品牌重塑。 由此可见，如何应对私人数字货币可能对法币造成的冲击，并积极利用其可能带来的机遇，是美联储加强央行数字货币研发的重要原因。

2个

美央行数字货币新布局

尽管美国央行的数字货币还处于探索和研究阶段，但美国政府对数字美元的愿景和规划已经初具规模。 对于如何发展、建立和实施数字美元等问题，美国已经开始布局并进行了一系列尝试。 一是打着普惠金融的旗号推广数字货币，以“无现金化”打开市场。 在美国，数字货币不止一次出现在国会提案中。 2020年6月，美国参议院银行事务委员会举行了以“货币与支付数字化”为主题的在线听证会，讨论如何通过数字美元解决普惠金融等问题。 此次疫情美联储延迟发放救助资金，暴露了美国金融基础设施的不完善。 美国国会议员关注数字货币能否填补传统金融服务的空白，帮助用户更有效地获得救济。 此外，美国正在打着“普惠金融”的旗号开放市场。 美国一些大公司打着普惠金融联盟的幌子，通过反现金战获取商业利益。 美国企业在非美元区国家推广数字支付应用，不仅可以培养当地居民使用美元的习惯，扩大美元的使用范围，也为数字美元在全球范围内的落地奠定基础。未来并增强数字美元作为当地法定货币替代品的竞争力。 . 由此可见，一方面比特币现金的发展趋势，美国央行数字货币在提供普惠金融方面具有一定优势，可以为贫困人群和金融排斥群体提供便利； 极好的理由也让数字美元更容易被非美元国家所接受。

二是政府部门主导，注重民营企业价值创造。 在 2020 年 6 月的听证会上，数字美元项目的发起人 Giancarlo 表示，政府主办的重大科技项目往往需要私人公司的参与，因为薪酬水平、专业性、项目管理能力、创造力和支持。 政府在行业紧迫性意识等领域落后于私营公司。 在开展数字美元相关研究时，应由美联储和财政部牵头，以公私合作的方式进行。 从目前美国政府对央行数字货币的积极态度来看，不排除美联储未来会更多地融入民间企业的力量，以隐性背书的形式推动数字美元的发展由中央银行、政府监管，政府与私营企业合作。 从美国政府对Libra 2.0白皮书的态度也可以窥见一斑。 对于美国的Facebook来说，数字货币的竞争也是平台的竞争。 如果各国央行的数字货币能够依托于Libra平台，企业将获得巨大的竞争优势。 对于美国政府来说，让Libra在数字货币领域独占鳌头，可以淡化国家色彩，让其他国家放松警惕。 同时，可以在央行数字货币正式发行之前，保持与其他国家竞争的实力。 美国政府和私人企业未来可能在数字货币领域实现互利共赢。 第三，创建数字美元框架，明确数字美元代币化、两层体系架构、批零并举的模式。 数字美元项目白皮书提出了数字美元的模型设计，主要包括：数字美元是美元的代币化形式，以美元现金运作； 数字美元将主要通过商业银行和受监管的汇款机构的两级体系架构发行； 数字美元将记录在新的交易基础设施上，并可能使用分布式账本技术（DLT）提供信息等技术支持； 数字美元将兼顾批发和零售模式。

在技​​术方面，尽管在电子现金转移方面取得了长期进步，但美国中央银行的货币作为法定货币几乎没有创新。 代币化的数字美元作为一种新的、更具活力的中央银行货币形式，将提供更高水平的便携性、可编程性和可访问性，从而显着提高美国支付系统的效率和现代化程度。 在基于代币的模型中，分布式账本技术可以实现网络成员之间数据的共享、复制和同步，账本的任何变化都会及时反映在所有成员所拥有的副本中，保证了账本的唯一性系统并防止重复。 该技术实现了交易自动化，提高了交易效率，实现了从一个实体控制下的中心化向高度去中心化的转变。 未来，美联储发行的央行数字货币将得到美国政府的充分信任，因此可以与美联储纸币（纸币或现金）和储备等值兑换。 在机制上，各国央行选择了完全不同的研发路径，大致可以分为两类：大部分发达经济体选择优先研发批发央行数字货币，如日本和欧洲，数字货币主要用于金融机构。 大额结算场景，包括银行间市场和跨境交易结算； 更多新兴市场经济体选择优先发展面向公众使用的零售央行数字货币。 数字美元项目白皮书显示，数字美元与美元现金一样，由美联储发行，通过商业银行分发给美国公众。 这是一个两层结构，不会推翻当前的美国货币体系。

同时，数字美元将同时应用于批发和零售支付。 美国希望通过批发交易提高金融体系的效率，改善跨境支付和证券交易结算的体验； 以零售交易促进普惠金融发展，实现现金般的安全和点对点支付的便捷。 当然，我们也看到，由于这种零售央行数字货币与银行存款存在一定程度的竞争，可能会影响货币政策的有效性和银行中介功能。 加之美国货币供应中现金占比较高，零售数字美元将面临一定的系统性金融风险。

3个

外表

根据国际清算银行 2021 年 1 月的最新调查结果，全球 86% 的中央银行正在积极研究中央银行数字货币的潜力，60% 的中央银行正在试验这项技术，14% 的中央银行正在部署试点项目。 在央行数字货币的激烈竞争中，预计美国将继续加大研发力度，争夺数字金融创新领域的领先地位和市场优势。 进入2021年以来，拜登政府对美国央行数字货币表现出了更加积极和开放的态度。 美国财长耶伦在接受纽约时报采访时明确表示，美联储研究数字美元是有道理的，美联储发行的数字美元可能会带来“更快、更安全、更便宜的支付方式”。 “ 不过，美国政府也对数字美元存在担忧，比如监管机构如何管理洗钱和非法融资，以及数字美元将如何影响美联储和银行的运作。 2021 年 2 月，在众议院金融服务委员会的听证会上，美联储主席鲍威尔表示，数字美元是一个高度优先的项目，但围绕这个项目存在很多担忧，可能会给美国带来国家和经济安全问题。美国。 2021年3月，鲍威尔出席国际清算银行题为“数字时代全球央行创新”的视频会议，重申美联储在推进数字货币方面的“缓慢”立场，称美联储有义务站稳脚跟站在理解技术挑战的前沿，弄清楚推进数字美元的成本和收益，美联储“并不急于推进这个项目”。

可见，鲍威尔一直坚持自己的观点：央行数字货币对美国来说“比第一更重要”。 目前，央行数字货币的研发与试验已成为国际货币竞争，尤其是大国货币竞争的重要领域。 世界上很多国家都希望通过尽快发行央行数字货币来提高在国际货币体系中的竞争力。 从历史上看，技术进步在美元替代英镑的过程中发挥了重要作用，美元通过技术进步实现货币替代获得了货币竞争优势。 面对新一轮全球央行数字货币竞争浪潮，美国未来将更加积极推动数字美元的研发，确保美元在国际货币体系中的主导地位。 在具体实施路径上，重点关注美国政府使用民营企业稳定币实现央行数字货币功能可能取得的进展。 稳定币拥有庞大的用户基础和雄厚的资金来源，拥有广阔的应用场景和丰富的支付渠道，具备向央行数字货币转型的技术基础。 当然，从美国政府官员的表态来看，美国不会急于正式实施数字美元。 总体而言，鉴于美元的重要性及其在现有国际货币体系中的主导地位，预计美国对央行数字货币的研发将采取积极谨慎的态度，并将考虑央行数字货币的潜在收益和潜在风险。 推动并着力完善数字货币监管和立法。 应密切关注包括美国在内的全球央行数字货币的新动向、新特点，跟踪研究，积极应对可能产生的溢出效应。

郭瑞华编辑

来源《中国金融》2021年第9期