DEFI聚合收益平台发展现状及风险分析

在过去的一年里，DeFi 生态系统经历了爆发式增长。 Uniswap、makerdao、AAVE、curve等协议已经成为加密市场中的庞然大物和不可或缺的基础。 由此衍生出的各类追踪协议也遍地开花，形成了丰富多彩的底层协议市场。 在此基础上，DeFi协议之间可组合性的特点使得项目不断叠加衍生，从而产生更丰富的高级功能协议。

在投资者追求高回报的过程中，总回报平台成为主流方向。 该产品不仅可以让投资者避免一系列跨协议、跨链的复杂操作，还可以获得稳定的收益。 此外，从机会成本的角度来看，在二级市场盈利效应较高的情况下，炒币的潜在回报可能高于DeFi市场。 但是，当二级市场进入当前的粘性阶段，DeFi聚合产品的确定性收益机会将实现。

不同类型的机枪池

目前聚合收益平台的主要产品是机枪池。 这个概念源于POW矿，意思是灵活的挖矿策略。 矿池可以灵活自由地寻找市场上收益率最优的币种进行挖矿和狙击获利。 在 DeFi 市场中，机枪池是一种复合流动性挖矿策略。 一般来说，机枪池可以通过借贷、交易、流动性池等收益工具的组合，在市场中寻找高收益的策略来攫取利润。 这样做的好处是投资者可以避免跨协议操作的繁琐操作，节省精力，不用一直寻找高收益的流动性池。 此外，在机枪池产品中，投资人将按照投资比例分摊gas费用比特币会被黑客铸造吗，降低了单独与协议交互时的gas费用。

在目前的聚合收益平台中，平台会为一个或多个协议项目部署机枪池产品。 参与可以采取抵押单一货币或为一对货币提供流动性的形式。 例如早期聚合平台harvest.finance的策略主要针对Curve和Uniswap平台。 投资者可以将USDC、Dai等稳定币放入Harvest的资金池，平台会自动切换为ftoken和curve提供流动性，获得CRV奖励和利息收入。 之后，Harvest 可以在 Uniswap 中出售 CRV 获得 Dai，并将利润的 30% 用于购买 Harvest 的平台代币农场作为社区奖金池。 剩余的 Dai 将转移到曲线中，继续参与挖矿获取收益。

以上只是一个简单的策略，稳定币参与机枪池。 随着DeFi市场的发展，各种流动性矿池工具不断增加，组合收益策略也越来越复杂。 投资者在参与机枪池产品前，首先要明确产品策略、收益结构、以及收获后需要支付的费用。 下图为更多资金参与的Covex单币种质押池产品介绍页面。 在年收益率（APR）一栏中，投资者可以清楚地看到当前产品的年收益率、拆解后的年收益率构成以及相应的费用。

此外，值得注意的是，随着NFT市场的发展，智能矿池的概念开始扩展到NFT市场产品中。 比如NFT市场上出现了一个名为“Closed Art Machine Gun Pool”的K21项目。

K21是一个封闭的艺术收藏馆，将收录21件艺术作品，全部由当代著名新锐数字艺术家创作。 这些画家的作品将被铸造成 NFT 并存储在 K21 收藏中。 收藏合同为封闭式合同，待21件作品全部入库后关闭。 届时，收藏合同的权限将转移至团购合同。 转移后，权限无法更改。 只要有人在团购合同中存入相当于 2100 万美元的保证金，就会触发购买合同的要约。 K21 代币持有人可以以 21% 的投票否决购买要约。 如果收购要约被拒绝，下一个触发价将上涨 7%。 若否决未达到投票率的21%，则征集作品交易成功，代币持有者将按比例获得征集销售资金。

从目前来看，K21的资本水平可能不是普通投资者能接触到的项目，但随着加密市场的逐步发展比特币会被黑客铸造吗，各个项目的负载和叠加会越来越紧密，NFT市场也会也成为总收益项目的重要发展方向。

主流聚合营收平台现状

上表按管理资金规模整理出德邦网总收入排名前15的平台。 从表中可以看出，以太坊链上的项目仍然是聚合平台的主力军，其余的大型聚合平台分布在BSC和POLOGAN链上。 但从用户数量来看，BSC链上的聚合项目更受欢迎，这可能也是因为其较低的gas费和相对较高的挖矿收益，更符合小众用户的需求。中等资金。

营收方面，近期市场不景气，机枪池产品的收益率也在下滑，但总体来看，各平台产品收益率差异不会太大。 对于稳定币机枪池，大部分产品的年收益在3%到12%之间（根据稳定币不同）； BTC、ETH等主流币种机枪池产品，单个产品年化收益率可达40%以上，但整体中位数在10%至20%之间。 为了鼓励更多人参与，只有部分新项目会获得平台币奖励，导致4月份收益较高。 下图为adamant 4月底推出的高收益产品。

需要指出的是，从主流产品的盈利模式来看，聚合平台的价值支撑在于平台的锁仓量规模。 锁定的金额越高，产生更大利润的可能性就越大。 平台每次保留20%-30%的利润（每个平台保留不同的份额），以平台币的形式进入社区基金奖励池。 奖池越大，参与者的APR水平越高，从而吸引更多的投资者。 这是一个良性循环。 但是，一旦 DeFi 市场的流动性挖矿收益下降，聚合平台的盈利能力也会下降。 这可能会开始一个负循环。

聚合收益平台风险

除了市场流动性对聚合平台的负面影响外，机枪池产品最大的风险因素来自外部。 首先是黑客攻击的风险。

由于DeFi市场缺乏监管，自然成为黑客攻击的重灾区。 虽然大多数项目在上线前都会经过一家或多家安全公司的审计，以确保代码级别的安全。 但2021年，DeFi市场仍会发生多起安全事件，其中黑客攻击是部分原因，许多项目在小机制上的不合理设置也可能成为项目上线后的重大安全隐患。

据成都联安统计，仅今年6月，DeFi行业就发生了11起安全事件，闪贷攻击、业务逻辑漏洞、项目奖励机制等原因，成为黑客发动“裂缝”攻击。 下表为今年6月11起安全事件的全貌。

对于总收益平台，闪电贷已经成为黑客最常用的攻击工具。 比如今年5月，小白兔遭到黑客攻击，短时间内大量铸造小白兔代币，随后又被黑客抛售，导致小白兔价格暴跌超过 90%。

根据各大审计实验室的研究，这是一次典型的利用闪电贷操纵价格的攻击。 关键是wbnb兔牌LP的价格计算存在漏洞。 兔子卡的铸造数量依赖于有缺陷的LP价格计算方式，最终导致攻击者利用闪贷操纵wbnb兔子卡池，从而抬高LP价格，大量铸造兔子卡。

如果说黑客入侵是一种“人祸”，那么给聚合收益平台带来重大风险的第二个“人祸”则来自于平台内部。 今年4月，BSC最大的借贷平台Venus调整了提现手续费，而Belt、Outfarm、Biffi等机枪池没有及时调整策略，导致本金流失。

DeFi协议的搭配属于乐高积木的组合，轻轻一碰就可以搬动全身。 某些底层协议的费率变化可能会导致机枪库整体战略收益的变化。 变更后，如果不及时调整策略，可能会出现亏损。

金星此次下架手续费调整是基于社区VIP-12计划的部署，该计划提前两个月公布，并多次更新。 但此次事件涉及的众多项目方并未及时进行战略调整，给投资者带来了损失。 这也暴露了平台在策略管理和跟踪方面的短板。

综上所述，在当前市场低迷的情况下，总收益平台对于追求稳定收益的人来说是一个很好的投资工具。 但智能枪池产品并不代表没有风险。 投资者在使用前需详细了解平台的投资方向、收益表现、安全性等信息。