比特币挖矿成本的陷阱和秘密——市场底部并不完全由矿工决定

不少分析师认为，比特币矿工挖矿成本的盈亏平衡点很可能就是比特币的底部价格。 这种说法是不准确的。 事实上，随着价格接近矿工的生产成本，比特币抛售往往会加速。 矿工对比特币价格的抛售压力持续存在。 价格支撑实际上是由矿工投降结合网络计算能力的净减少（有利的难度调整）建立的。 了解矿工与比特币之间的价格博弈理论至关重要。

比特币市场参与者的三种主要类型

投资基金——对冲基金、风险投资基金、家族企业和其他机构投资者。 它们几乎完全是“只做多”，很少做空。 他们通常有长期看涨的偏见，但只要他们的信念受到市场的考验，他们就会走开并退出他们的头寸和仓位。

囤积者（有时称为比特币鲸鱼）——寻求最大化其比特币持有量的长期积累者。 比特币鲸鱼有长期看涨倾向，对价格波动的敏感度低于投资基金。 然而，就像投资基金一样，人们可以随时退出其全部头寸并走开。

矿工——比特币网络的支柱。 与投资基金和鲸鱼相比，矿工对比特币的信念更强烈。 他们有长远的眼光。 他们投资于生命周期长的资产，这些资产不能以公平的市场价值重新调整用途或迅速清算。 ASIC 挖矿设备的生命周期为 3 年以上，只能用于挖 Sha-256 算法（几乎专用于比特币）。 比特币挖矿设施的生命周期为 5 年以上，通常是专门为冷却挖矿设备而设计的重组电力仓库。 平均而言，矿工在购买采矿设备、设施扩建和电费后需要 18 个月才能收支平衡。 矿工是比特币网络抛售压力的主要驱动力。 他们收到所有新铸造的比特币，这些比特币必须出售以资助采矿业务的资本支出和运营费用。

来自矿工的抛售压力

在全球范围内，每个月大约有 54,000 个新比特币被开采出来。 如果比特币的交易价格为 10,000 美元，则相当于每月向矿工发放价值 5.4 亿美元的新比特币供应量。 矿工必须出售 54,000 个比特币中的很大一部分来支付电费。 电费较高的矿工必须出售更多的比特币收入来支付电费。 比特币市场的大部分资金流出是由矿工推动的。

矿工群体分类及不同矿机的关机币价，下一代矿机如何平衡竞争环境

矿工根据电价从2美分到6美分分为8个档次

随着电力成本的增加，出售部分比特币储备以使用资金购买下一代挖矿设备的机会成本变得越来越有利。 2019 年 5 月，有远见的矿工开始预见到 2020 年减半导致 S9 关停的风险。 因此，在过去 8 个月中，第 3 层和第 8 层的矿工积极引导下一代采矿设备的硬件升级周期，而第 1 层和第 2 层继续使用旧的 S9。 下一代挖矿设备升级周期将网络算力（算力）提升80%，增加3-8层主导的网络算力（算力）比例——稀释1层和2层的矿工份额总网络哈希率。

不同电价下不同机型的关机币价格可以看出，大面积的限时关机币价格应该在3800美元左右

理解比特币矿工行为——现实与理想的区别

许多人认为，矿工可以在收支平衡时简单地关闭并且永远不会亏钱。 这是一个严重的错误。

在实际挖矿作业中，履行托管合同的义务和资金管理失败，往往导致矿工亏损经营。 这迫使矿工出售比他们开采的更多的比特币。 耗尽比特币库存并给市场施加额外的抛售压力，发生了什么：矿工与公用事业公司谈判合同以实现较低的电费，但这些费率取决于最低用电量阈值。 因此，一些矿工会发现自己在一段时间内处于亏损状态，因为他们必须继续挖矿以满足最低使用要求； 否则，他们将失去长期利率。 他们不能简单地关闭一周或一个月（当它没有盈利时）并等待比特币反弹。 许多矿工将他们的挖矿设备发送到托管设施。 这些托管合同将矿工锁定在 1 到 2 年的期限内，每个采矿设备每月收取固定费用（由电费决定）。 如果矿工不按月付款，托管设施可以没收比特币采矿设备。 结果，许多矿工将损失数月的采矿时间以避免违约，并冒着失去昂贵的比特币采矿设备的风险，这在一定程度上将矿工变成了投机者。 矿工也是人，因此不能完全不受人类心理和情绪的影响。 许多矿工试图就何时以及出售多少比特币执行指导方针。 许多矿工可能会在收到比特币后每周、每月出售所有比特币，或者可能只出售足以支付电费的比特币。 不幸的是，当比特币集中在矿工手中时，矿工往往会变成投机者，希望能赶上涨势。 我们与加密领域最大的场外交易柜台之一分享我们的分析。 2019 年 9 月，我们讨论了一些 OTC 平台挖矿客户如何偏离他们预定的资金清算计划，选择在 7 月和 8 月持有开采的比特币——认为比特币将继续上涨。 比特币在 6 月下旬达到顶峰，而这些矿工不得不在 9 月下旬和 10 月以低得多的价格收回利润。 这种情况加速了比特币的抛售比特币旷工成本是多少，因为清算比特币债务带来的额外抛售压力不仅限于新开采的比特币。

总结：当比特币价格为 10,000 美元时，每月开采的比特币总量中只有 39.12% 需要出售来支付电费。 一旦比特币跌至 7500 美元，所有矿工的利润率下降，导致 6、7、8 级矿工中的 S9 矿工亏损经营，导致每月需要出售的比特币总量的 53.18% 被出售支付电费。

真正突破前的市场淘汰行为——币价上涨因素

1. 减半——改善供给的经济刺激

许多市场参与者猜测比特币的未来。 可以肯定的是，到 5 月中旬，随着新发放的挖矿奖励减半，比特币 50% 的潜在抛售压力将被消除。 供应量减少 50% 将减少适度但稳步下降的比特币供应量，这完全由比特币协议的代码决定。 这是比特币价格的积极催化剂。

2、积极情绪减半，需求端资金青睐度提升

经济学家可能会争辩说，比特币一文不值，因为它目前波动太大，无法成为有效的价值储存手段，而且速度太慢，无法成为有效的支付平台。 比特币极简主义者可以说比特币是数字黄金，因为它的稀缺性。 最终，市场将决定比特币的价格。

从历史上看，比特币进入减半并持续上升趋势和牛市周期（一路上，一直有多次严重的修正）。 大多数市场参与者对这些历史趋势有着深刻的理解。 有人可以声称减半已经被定价，但除非你能与大多数市场参与者确认他们已经部署了现金头寸并达到了价格目标，否则这是无法证明的。 在减半的分歧中，大多数市场参与者的头寸都有一定数量的现金。 每个人都在考虑减半并在需求方面创造积极的情绪。 这种心理积极性将使市场参与者预期并准备为上涨势头配置现金头寸。 每个人都看到了减半的加速，每个人都在某个时候错过了比特币的大幅反弹——这就是为什么比特币拥有比任何其他资产都多的持有者。 市场参与者拒绝再次被排除在外，错过了一次惊人的反弹。 这是一个市场，市场是由人类心理驱动的。 在减半之前，比特币市场参与者的人性心理是看涨的。 这在对比特币的需求方面创造了积极的情绪。

3.通过债务收购利用市场的机会主义环境

在比特币网络经历重大或持续的有利难度调整后，比特币价格触底的可能性增加 ( )。 这是因为新开采的比特币现在正由拥有健康资产负债表的最高效的矿工分配和积累。 幸存的矿工收到的比特币数量（以比特币为单位）与分配给被关闭的矿工的比特币数量成正比。 这些难得的有利可图的机会让幸存的矿工能够积累大量的比特币。

一种新形式的金融刺激正在迅速受到许多市场参与者的青睐。 借助中心化贷方和去中心化借贷平台，矿工可以通过抵押他们开采的比特币来换取现金或稳定币来获得债务。 现在，矿工可以持有他们的比特币而不是出售它们，但仍然能够支付电费、配置合约、购买更多挖矿设备或进一步扩展基础设施。 这种动态减少了来自网络的抛售压力，我们认为这将成为比特币价格上涨的重要催化剂。

随着越来越多的比特币被“强者”积累起来，它可能会持有很长时间，从而建立了从网络中移除供应的等价物。 这些经验丰富的矿工以前见过矿工投降比特币旷工成本是多少，他们的资产负债表上有很多比特币。 许多人在认为价格较低时选择持有比特币。 市场上的债务将作为持有大量比特币的矿工在价格调整期间持有比特币的另一种工具，这将减少抛售压力并加速底部修正。 虽然这可能是市场刺激的来源，但在如何控制这种机制方面需要谨慎，因为债务通常会意外终止，并在过度投机的情况下面临风险。

结合以上三种力量，随着比特币价格供需双方经济状况的根本改善，可以预期这一因素将产生强大的乘数效应。 这就是减半对比特币如此有利的原因。

最后，减半行情的三种可能：

比特币 5000 美元——减半后的市场清理

在这种情况下，随着减半将比特币价格定在 5000 美元，比特币网络将经历一次健康但残酷的洗盘，让比特币在未来再次创出新高（即使是 8000 美元的比特币价格也会在减半后大量清理矿工).

2020 年 5 月减半将使发放给矿工的奖励减少 50%。 以比特币计价的挖矿收入将减少 50%。 为了稳定挖矿利润，比特币的价格必须上涨，这样矿工才能获得与以法定货币计价的相同的挖矿收益。 这很关键，因为矿工需要为他们的电费支付资金。 在这种情况下，几乎所有S9及以下（2-8层）的矿机都会亏本，运行S17及以上（电费较高的7层和8层）的矿机也会亏本。 在亏损状态下，矿工将因此面临巨大损失——大量机器停机。

比特币 7,500 美元——减半后矿工投降将加速市场触底

在矿工关闭（投降）后，新开采的比特币被分配给效率最高的矿工，这最大限度地减少了比特币市场的抛售压力，因为这些矿工关闭比特币的价格远低于其盈亏平衡点。 就像矿工在比特币下跌时关闭他们的钻机一样，矿工在比特币上涨时重新启动他们的钻机。 许多垂死的矿工可能会拖欠数月的电费、托管费或土地租赁费，并且如果不支付多个月的欠款就无法重新开始。 这使得价格更容易上涨，并且随着价格上涨，需要出售的新开采的比特币只占电力成本的一小部分（保持不变），因为幸存的矿工利润很高。

比特币价格为 10,000 美元——减半后和困难的挖矿难度调整，然后是反弹和另一个周期调整。

在比特币价格上涨足够长的时间后，低效的矿工可以重新启动。 随着越来越多的矿工再次开始争夺相同数量的比特币，这导致比特币网络出现不利的挖矿难度调整，导致矿工的最低抛售压力百分比从 23.33% 增加到 51.49%。

blockwaresolutions.com 编译 cybtc.com