CME 比特币期货：机构投资者的衍生品

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据Investing.com报道，CME官网指出，比特币期货交易将于当地时间2017年12月10日（星期日）生效，12月11日（星期一）正式上线。 除非监管机构推迟。

根据CME公布的信息，一手比特币期货包含5个币种。 按照目前比特币的价格，合约价值达到4万美元左右。

根据CME官网比特币做合约一张，CME集团披露的拟议比特币期货合约说明如下图所示。

CME集团披露的拟议比特币期货合约说明（来源：CME官网）

年初以来，比特币（以BTC/USD为代表）年化波动率达到90%比特币做合约一张，约为WTI原油期货（以USO为代表）的3.6倍。

这种程度的波动，恐怕只有VIX的预期波动率（VVIX）才能与之相比。 VVIX 反映未来 30 天 Cboe 标准普尔 500 波动率指数 (VIX) 的预期波动率。 VVIX最近一年的平均值约为90%。

目前Cboe的VX期货投机客户每份合约初始保证金比例的算术平均值约为30%()，这仍是在VIX长期处于历史低位的情况下。 VIX 本身不能直接交易，但可以通过 VX 期货进行交易。

参考Cboe对VX期货的保证金水平，考虑到目前的规则下，比特币期货最多只提供6个月以内的合约，而近月合约的保证金要求更高，推测比特币期货的初始保证金比例为不同的客户将在 30% 到 50% 之间。

高合约价值和高保证金比例，注定了CME这款新产品主要面向想要“持仓”的机构投资者，试图引导比特币进入投资世界的主流。 或许未来其他大型交易所（如Cboe）会酌情推出适合个人投资者的差异化迷你合约。

此外，其他加密货币，例如以太坊期货，也可能效仿。

对于个人投资者来说，一旦比特币期货正式上市，最大的意义在于美国证券交易委员会（SEC）有望发布专门受比特币价格波动影响的基金产品（尤其是交易所交易基金），投资者有一个更简单的投资方式。

目前，如果投资者想将一些资产暴露于比特币，他们可以通过一些 ETF 来实现。 ARKW和ARKK属于此类产品。

ARK Web x.0 ETF（ARKW）是投资于信息技术前沿的ETF，包括发展云计算、大数据、机器学习和区块链技术的上市公司和其他资产。 其最新的十大持股包括亚马逊（AMZN）、比特币投资信托（GBTC）、Netflix（NFLX）、英伟达（NVDA）等，其中比特币投资信托的资产权重约为6%。

今年以来，ARKW累计涨幅达75%。

ARK Innovation ETF (ARKK) 是另一只持有比特币投资信托头寸的 ETF。 该ETF持仓前两位分别为特斯拉（TSLA）和比特币投资信托（GBTC），两者持仓分别为6.22%和4.97%； 在前十大持股中，相对熟悉的公司包括推特（TWTR）、亚马逊（AMZN）等。

该基金今年上涨了近 75%。

然而，投资者应该担心的是，这些资金主要通过比特币投资信托基金（GTBC）接触比特币资产，而 GBTC 比其持有的比特币价值溢价约 30%。 一旦比特币期货获批，竞品上市，可能面临估值修复。

（注：本文将2017年12月5日比特币期货合约价值从“约40万美元”修改为“约4万美元”。）

（线索/李涛）